Kredit machen

INTERVIEW: "25-jährige Kredithändler machen es nur noch schlimmer".

Lange Laufbahn und Handel - das stimmt nicht immer. Nach und nach lösen die Kreditinstitute die alte Wache durch Jungunternehmer ab, was auch im Neudeutschen als "Juniorisierung" beliebt ist. Mit einem Marktvolumen von 9 Billiarden Euro ist der US-Unternehmensanleihenmarkt einer der grössten der Weltwirtschaft und auch einer der bedeutendsten, da institutionelle Investoren ihm eine höhere Gewichtung in ihren Depots geben.

Aber die Marktveteranen - und das heißt, jeder mit mehr als zehn Jahren Berufserfahrung in diesem Bereich - finden zunehmend heraus, dass ihre Fähigkeiten angesichts der zunehmenden Einschränkungen des E-Commerce und der Buchhaltung nicht mehr auf dem neuesten Stand sind. Inwiefern hat sich der Corporate Bond Trading im Lauf der Jahre gewandelt?

Früher war der Marktentwicklung viel rationeller; sie wurde mehr von den Grundlagen bestimmt. Alle diese Vorschriften haben den Handel illiquide gemacht. Hat die Regulierungsbehörde die Preisfestsetzung nicht mit dem neuen Trader Reporting and Compliance Enginesystem (TRACE) erleichter? Normalerweise interessierten sich die Menschen in der Vergangenheit nicht so sehr für solche Sachen wie TRACE.

Du hättest es dir angeschaut, aber du hattest einen Zeitplan im Hinterkopf, wie sich die Sachen auf verschiedenen Kreditstufen mehr oder weniger verhält. Aber heutzutage vertrauen Sell-Side-Händler mehr auf TRACE als auf die Grundlagen des Unternehmens, da so viele Geschäfte auf verrückten Ebenen getätigt werden. Ja, das hat sich mit der Verschärfung der Geschäftsordnung geändert.

Früher war es dir egal, ob du die Stelle 30, 60 oder 100 Tage lang innehattest. An einem bestimmten Punkt kam jemand zu dir und wollte, dass du die Stelle reduzierst. Einer meiner Mitarbeiter war einer der ersten, der die Kapitalanforderungen änderte und die Bestände um ein Vielfaches teuerer machte, als es die Händler früher getan haben.

Innerhalb der ersten 30 Tage, in denen Sie die Stelle innehaben, wird Ihnen der LIBOR plus 60 Basis-Punkte berechnet. Auch wenn du in den schönen Tagen vielleicht 5 Prozentpunkte oder mehr vom Gewinn gemacht hast, dann hast du es gut gemacht. Im Rentengeschäft sind die Gewinne drastisch eingebrochen, und das Top-Management hat begonnen, das Thema auf zahlende Händler zu verlagern.

Die Hauptproblematik war, dass ein Job im Handel üblicherweise 10 bis 15 Millionen Euro pro Jahr einbrachte. Doch 2011/12 waren es nur 5 bis 10 Millionen Dollars. War dieser Rückgang nur eine schwache Leistung oder hatte sich der Kurs geändert? Früher wurden 300 bis 400 Millionen Euro in einer Fachabteilung als gutes Resultat angesehen.

Heutzutage sind 100-200 Millionen USD der neue Standard. Schwarzfels heuert jetzt jugendliche Händler an, um das Resultat ihres Handelns zu optimieren, aber ich glaube, dass der Kredithandel ein anderer ist. Das Vertrauen in den Kredithandel mit jungen Menschen macht die Sache nur noch komplizierter. Sobald ein Junghändler trifft und den Markteinbruch feststellt, wird er das unverzüglich an den Gesamtmarkt abtreten.

Der erfahrene Händler wird im Falle eines Treffers bewusster agieren und über diverse Möglichkeiten zur Absicherung seiner Position verfügen. Inwiefern haben sich die Erwartungshaltungen auf der Käuferseite im Laufe der Jahre gewandelt? Diese haben ein großes Anpassungsproblem geschaffen, indem sie nicht auf einem annehmbaren Niveau gehandelt haben, weshalb sich die Obligationen nicht verschieben.

Ein großer Abnehmer ruft an und gibt ihm einen Preis von über 2 Millionen USD, dann will er den selben Preis für 10 Millionen USD. Bei Händlern, die eine Stellung in dieser Schuldverschreibung einnehmen, ist dies ein ernsthaftes Hindernis, da Sie den Kurs gegen sich selbst verschieben, indem Sie mit anderen Händlern Handel treiben.

Im Allgemeinen werden auf der Käuferseite nach Formen der Ausführung gesucht, die Händler überhaupt nicht bieten können. Diese können Geschäfte auf der Grundlage von Basisdaten tätigen, haben die Zeit, eine Marktposition zu besetzen und der digitale Geschäftsverkehr vereinfacht den Zugang zum Kapitalmarkt. Man kann dies nicht vermeiden, wenn man eine Marktzukunft will. In der Zwischenzeit war er im Vertrieb, Trading und in der Entwicklung von Trading-Plattformen für Equities und Bonds tätig.